7月工业增加值增速下降

　　国家统计局昨日公布，7月份规模以上工业增加值同比增长14.7%，比上年同期回落3.3个百分点，大大低于上月16.00%的增速。国家统计局周二公布的7月份CPI低于市场预期，其后周三公布的7月份社会消费品零售总额更是表现强劲，一度令投资者憧憬经济“最坏的时候已经过去”。但昨天公布的数据无疑令上述预期落空。那么，工业增加值增速回落是否意味着经济衰退？其对股市会否产生较大的负面影响？为此，记者连线《财经》首席经济学家沈明高和英大证券研究所所长李大霄。

　　宏观政策应保持相对稳定

　　□《财经》首席经济学家 沈明高

　　去年工业增加值增速高的时候达到19%，而现在下滑到14.7%，比去年最高值下降了4个多百分点，这个数据显示出增速下滑是很明显的。

　　从近两天公布的其他数据来看，7月份社会消费品零售总额同比增长23.3%，7月份出口增长26.9%，都出现了反弹迹象。与此相比，工业产出增加方面显得非常得不一般。而导致工业增加值增速回落的原因，主要有以下几个方面：首先受到外需的影响，虽然7月份出口出现反弹，但是从趋势上来讲还是缓慢的。其次企业生产成本上升，7月份PPI达到了创12年新高的10%。再次是因为奥运会，有一些企业关停，特别是运输方面的限制，影响到了企业生产。这个影响可能是暂时的、短期的，奥运会之后又会有所反弹，但前一个影响可能持续时间会更长一些。

　　根据以往的研究经验，外需放慢的时候，一般国内的消费也会下降，这主要是由于收入效应的影响。

　　总体来看，当前经济数据有比较积极的，也有比较负面的，现在这个时期是不确定性比较多的时期，更大的可能是宏观政策在目前已经放松的基础上相对稳定。短期内太大幅度的调整会使未来更加被动，因此现在最好的是静观其变，做好应对经济下滑的准备。

　　尽可能采取防御性策略

　　□英大证券研究所所长 李大霄

　　现在回过头来看，中央将宏观调控基调由“双防”改为“一保一控”是非常具有前瞻性的。对于经济增长下滑的担忧在这一政策基调的改变中显露无疑，此前市场对于“保持经济平稳较快发展”的理解并不透彻，昨日公布的7月份数据再次提醒我们正确理解“一保一控”的含义。考虑到通胀的压力，宏观调控政策收紧和大规模放松的可能性都非常小，保持目前“继续从紧，略微放松”的可能性非常大。

　　在这个经济背景下来看股市，可能我们要非常谨慎，要尽可能地采取防御性策略。一方面，考虑到企业经营的外部环境还将持续，我们预计下半年上市公司的利润增速还要继续下滑。而市场对于上市公司利润增速的下滑趋势非常敏感，这将促使股市向下寻求支撑。另一方面，即便管理层控制新股发行的节奏和数量，由于每月都有数量不一的限售股解禁，下半年股市流通量是确定性增加的。不管市场资金增减，流通股票供给的增加将拉低合理估值水平的下限。

　　目前来看，能够对抗这个因素的，只有管理层出台强有力的实质性的政策支持。我们也呼吁管理层出台实质性救市政策，特别是完善制度方面的政策，营造更加公平公正的市场环境。