报告作者：王晓东撰写日期：2008-08-18

　　7月的投资增幅与6月持平，但结构却有显著变化：中央项目增幅大举攀升，当月水平超过50%，地方项目大体平稳；房地产投资急转直下，当月落至20%以下。

　　中央项目的大幅崛起，自然有政策基调从“双防”转为“一保一控”的基本背景。这与03年间为应对SARS的情形如出一辙。

　　但中央项目引导投资全局的能力已日渐式微：特别是，05年以来，地方项目已不再亦步亦趋于中央项目。中央项目占比的显著萎缩是一个基本背景。但更为关键的背景是，经济体市场化程度的大势所趋。

　　基于盈利前景的日益恶化，市场化主体(及行业)的投资增幅将难以启动，特别是在房地产投资开始趋势性转折之际，中央项目势必独木难支。

　　此外，在城乡居民(主要是因于城镇居民)实际收入增幅显著减缓(加之股市财富负效应、财政开支压缩)的背景下，消费增长前景不宜高估。目前增速的上扬，更可能折射的是住宅销售的收缩。消费结构数据对此亦有充分佐证。

　　经济增长进一步减缓的图景，在工业数据中则更有直接展示：7月份的增加值增速仅为14.7%，较上半年16.3%的水平明显下滑，几乎是03年“SARS”以来的最低水平之一。相应地，发电量增幅继6月份之后依然仅为8%的水平，较上半年13%的水平落差惊人，也同样是近5年来的最低水平。

　　与此同时，钢铁、水泥、汽车等具有标志性意义的主要工业品产量增幅也在继续明显收缩。