报告作者：赵建兴、鲁信文、王晶晶、苏舟撰写日期：2008-08-18

　　开幕式跳水之后市场能否企稳？7月经济数据再次引发了市场对宏观经济放缓及奥运会负面影响的担忧。在经历奥运会开幕前后两天的大幅下跌之后，A股市场进入震荡格局，成交量继续萎缩。沪深300指数一周下跌5.55%。

　　全球经济放缓忧虑继续困扰主要市场。上周美国股市走势震荡，美国零售额下降、CPI同比升幅创新高、工业产值增速放缓、银行业再度大幅冲减资产等引起市场担忧，但美元走强与商品市场调整(布伦特原油跌至111.90美元)则部分提振了市场。受美国经济放缓拖累，欧元区二季度经济较一季度下降0.2%，日本二季度GDP较前一季度下降0.6%，欧日股市小幅下跌；受内地股市下挫和宏观经济担忧拖累，香港股市表现同样不佳。

　　关注两大反转信号的出现。做空奥运行情的“主力”除小非外，极有可能是日益失去信心的中小投资者，这或许正是构筑长期底部的必要条件。开幕式跳水之后市场能否企稳，客观而言，还需密切关注两大转折信号的出现。

　　第一个信号是，货币与信贷政策的放松得以明确。7月份数据表明中国经济已然放缓；虽然投资、消费等数据表明经济增长仍然强劲，但从发电量、工业增加值等数据看，经济放缓很可能已经加速。奥运之后北京附近地区生产的恢复可望形成一定支持，但房地产新开工投资增速的负增长及汽车销量持续回落表明拉动中国经济的两大动力已经失速，而出口、消费、投资的减速趋势相对明确。再考虑国际油价和粮价的回落将继续缓解通胀压力，货币与信贷政策的放松应属必然，这最可能发生在经济放缓趋势加速时。外资流出如果继续加速，央行可能需要更快的放松信贷以支持货币增速维持正常水平。

　　第二个信号是，相关股市政策的落实得以明确。周末证监会发言人解答了市场关注的一系列问题，其中不少提法值得研究。例如，“引入二次发售机制”应类似于香港的存量发售机制，通过寻找合适的大宗股权长期买家，将相当程度降低减持对二级市场股价的持续冲击；“开发可交换债券等市场流动性管理工具”的本质应为鼓励大小非通过发行带转换期权的债券，从而在延缓减持时间的同时提高减持条件(即价格)，通过金融工具的应用实现多方共赢；“促进增持和回购依法规范进行”将直接为减持卖压找到相应的对手盘。这些提法表明，监管层已经对下一阶段的积极股市政策做出相应规划；值得肯定的是，这些政策重在从根本上完善股市基础制度以实现稳定，而非通过简单的救市护市来干预市场。但这些政策的推进看起来还需要等待奥运会后才可望得以明确落实，进而才能消除投资者的疑虑。